Запредельный оптимизм
Прогноз. Происходящая монетизация льгот едва ли облегчит Центробанку задачу по сдерживанию инфляции. Однако ЦБ опять пытается усидеть на двух стульях, контролируя кроме инфляции еще и реальный курс
Обрезков Олег, Сосунов Кирилл
Финанс. 31.01.2005
В недавно вышедших Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2005 год Банк России предлагает пять вариантов прогноза платежного баланса исходя из внешнеэкономической конъюнктуры. Каждый вариант соответствует различным значениям средневзвешенной цены нефти Urals – от 22,5 до 35 долларов за баррель. В зависимости от мировой цены на нефть Центробанк прогнозирует прирост валютных резервов за 2005 год от 7,4 до 34 миллиардов долларов.
Фактически операции на валютном рынке являются единственным инструментом денежно-кредитной политики ЦБ, и, исходя из прогнозных вариантов, можно сделать вывод, что политика эта очень чувствительна к внешнеэкономической конъюнктуре: повышение средневзвешенной цены на нефть на 1 доллар за баррель ведет к приросту валютных резервов примерно на 2 миллиарда долларов.
Основные цели денежно-кредитной политики остаются неизменными и состоят в борьбе с инфляцией и недопущении чрезмерного укрепления реального курса рубля. При этом после относительных неудач по сдерживанию роста цен в этом году в следующем году от Банка России логично ожидать более жесткого инфляционного таргетирования. По прогнозам ЦБ, в каждом из представленных вариантов развития событий инфляция в 2005 году окажется в диапазоне 7,5-8,5%.
Однако, согласно оценкам Института открытой экономики, такие цифры находятся за пределами возможностей Банка России – по крайней мере при условии увеличения золотовалютных резервов на прогнозные величины.
Прогноз валютных резервов, инфляции и реального обменного курса на 2005 год |
Вариант |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Средняя цена нефти Urals , $/баррель |
22.5 |
26.0 |
28.0 |
31.0 |
35.0 |
Изменение валютных резервов, $ млрд |
7.4 |
15.2 |
19.0 |
25.9 |
34.0 |
Инфляция, % |
9.9 |
10.7 |
11.1 |
11.7 |
12.7 |
Реальное укрепление курса рубля к доллару, % |
13.2 |
12.8 |
12.6 |
12.2 |
12.0 |
Источник: ЦБ, расчеты Института открытой экономики |
По нашим прогнозам, в зависимости от мировой цены на нефть инфляция составит от 9,9 до 12,7%. Поэтому надеяться на ее подавление в следующем году не приходится. Кроме этого политика ЦБ скорее соответствует таргетированию реального курса рубля, чем инфляции. При повышении цен на нефть Центробанк увеличивает интервенции на валютном рынке, расширяя тем самым денежную массу. Прошедший год показал, что хотя б о льшая часть избыточной денежной массы стерилизуется с помощью Стабилизационного фонда, раскручивания инфляционных процессов, вызванных накоплением резервов, избежать не удается. Поэтому инфляционный эффект от высоких цен на нефть становится еще более значительным.
